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天元证券公司-实盘配资运行说明与交易认知
作家 | 第一财经 方圆
封图 | 杰我睿责任室 第一财经摄
大门前贴着 1 月 24 日公布的反璧经过、现场登记辅导，门后则吊挂着"感谢粉丝的支撑与信任杰我睿""线下回收"等数条驻扎红色横幅，但楼谈口已被封禁，大门也已紧锁，无法从外部围聚。1 月 30 日上昼，深圳市杰我睿珠宝有限公司（下称"杰我睿"）位于深圳市特发保税大厦 3 栋 3 楼 A 区的办公点，仍是东谈主去楼空。
就是在这个占大地积不大、外不雅也不起眼的办公点里，杰我睿的网红雇主"阿腾"，以健硕可靠的形象，时时在各大搪塞平台现身，通过发布回收、制作黄金的种种视频，引诱了寰宇十多个省份的用户，参与了多量的黄金、白银等贵金属的寄卖、回收以及高杠杆预订价生意等交易。
从 1 月中下旬驱动，杰我睿及多个关联线上平台（下称"杰我睿线上平台"）出现兑付繁难，波及寰宇多地投资者。
这家以"免工费"、"高价回收"走红搪塞媒体的珠宝公司，如安在短短数年间，从一个普通珠宝门店扩张为秘密黄金、白银实体与预订价交易的复杂平台？又如安在搪塞平台表层层带领普通用户走向高风险交易？第一财经进行了深度探听。
"别出机杼"的引流法
"公共好，我是阿腾。"
这是杰我睿负责东谈意见志腾，昔时在集合短视频里最常用的开始语。
这句平淡不外的呼叫，蓝本是繁密黄金嗜好者，与杰我睿发生商量的原点，并引诱了繁密东谈主员，成为杰我睿平台的诚实用户。如今，随着杰我睿兑付繁难的发生，让这句话别有一番况味。
1 月 30 日，第一财经记者根据杰我睿办公点门口张贴的指引，来到位于深圳市罗湖区全民健身协会的临时招待点，现场东谈主数未几，记者随后在罗湖区经侦部门看到，即就是责任日，仍有寰宇多个省份的杰我睿线上平台用户前来登记信息。次日，罗湖区责任专班通报称，经过专班督促，杰我睿已在处罚财富、筹集资金，已启动兑付。
投资者提供的用户分类查询页面
一个知名度、规模王人不大的黄金原料商，能通过线上黄金平台，飞速将触角伸向寰宇，并编织出刚劲的用户集合，与张志腾一手在互联网上打造的流量王国密不行分。
从 2021 年驱动，张志腾的身影就活跃在多个搪塞平台，发布以深圳水贝黄金为主要内容的视频。"低工费""高回收价""低门槛"是他视频里重叠率最高的关节词，配上极具感染力的谈话和催促加微信的带领。
在一则早期视频中，他推出了 3 元 / 克工费的古法素圈手镯，以"比金条还低廉的手镯""大福同款传承手镯，支撑旧换"等颇具引诱力的表述飞速激勉关切，同期带领不雅众进群接龙。他还时时晒出自家工场的分娩场景和客户的大额订单截图，一步步将我方塑酿成一个亲切"靠谱雇主"形象。
但实在引爆流量，照旧连年的事情。当整个这个词水贝阛阓还在收取工费时，杰我睿推出了"免工费"步履，从而击中了一批对价钱敏锐的用户，客户数目激增。线上账号矩阵也随之铺开，据统计，杰我睿运营矩阵除了首创东谈主主账号，还包括"杰我睿真疼东谈主""杰我睿好疼东谈主"等近 10 个补助账号。
杰我睿部分线上账号
四川的用户李生，从 2024 年起，时时在小红书刷到杰我睿的内容。那时，她以为品牌金店的金价和工费太高，而"阿腾"直播中与品牌金相似的同款，价钱却低廉不少。比如一个莫比乌斯环手镯，20 克的金镯差价可达 1000~1100 元。
更让她以为宽心的是，有别于其他水贝商家绵薄的微信转账，杰我睿有小身手，金价透明、回收旧金也快。几次交易后，相信感逐渐累积。"不可爱了寄且归，补点工费就能换新款，嗅觉确切花小钱办大事。"她说。
另一个精确拿获年青东谈主黄金消费民风的引流利器，是"碎屑化黄金回收"。对于那些惯于在电商平台"攒金豆"的年青东谈主来说，手里零破碎碎的 0.1 克、0.2 克黄金，传统回收渠谈险些不睬。
2025 年头，在外地责任的王晶，通过小红书了解到杰我睿。看成别称"攒金豆"嗜好者，她常趁着电商步履，购入 0.01 克至 0.03 克的小金珠。仅仅金子攒得慢，攒上半个多月，时时也不外 0.2 克，根底莫得金店自得收。和很多有相通困扰的东谈主一样，她最终取舍把那些从不同电商平台买来的、破碎的金饰，从电商平台径直寄往杰我睿。
让她印象深刻的是那份"庆典感"。即便她只寄了一颗 0.02 克的金豆，对方也会发来一段完好的开箱验货视频，仔细称重、搜检成色，之后很快完成结算、璧还差价。这种被负责对待的嗅觉，在那时，让她以为颠倒可靠。
越滚越大的用户群
尽心设想的引流计谋，将一波又一波的用户，引入杰我睿的流量池。
王晶告诉记者，我方加了 7~8 个和杰我睿相关的微信群，普通客户有群、团购、大户、以致杠杆交易可能王人有对应的群。仅平台曾竖立的普通客户群，当今已知数目就向上 170 个。
李生的经验，也确认了这一丝，她处所的群编号仍是到了 135。据她计算，杰我睿在岑岭期领有近 180 个用户群，每个群险些王人是 500 东谈主的满员情景。
一朝进入这个体系，为德不终紊的营销计谋，便一步步带领用户步步深入，不休放大投资规模。
2023 年 4 月，杰我睿推出"免工费"步履，王晶看中了一款 10 多克的吊坠，用此前累积的 4 克存金抵扣后，她初度通过账户充值补足了 8 克的差价，完成了从单纯"生意"到"存金 - 置换 - 充值"的改变。
从此，她与平台的绑定越来越深。同庚 4 月，金价出现回调，她通过平台购入金料，6 月金价回升后寄回变现，完成了第一次短期"投资"操作。旧年 12 月，她更是将年终奖过问账户，参与了平台" 5 元 / 克"的白银预售步履，一次性购入数千克白银。
王晶自称风险偏好较低，账户累计充值本金却已达到 20 万元。而她妹妹过问更大，仅充值金额就达 80 万元，若计入账面浮盈，触及财富总数约达百万元。
本年 1 月 16 日，李生提前在杰我睿平台开立的账户充值数万元。她磋商，一部分资金用于购买 24 日的免工费黄金家具，另一部分用于购买平台新推出的银元宝。
近似的故事并非个例。多名平台用户在现场告诉第一财经，我方过问的本金规模达到数十万元。灵验户称，杰我睿还设有"大户群"，加入该群的门槛，是账户余额达到百万量级，且参与杠杆交易。
为承载不休加多的交易需求，杰我睿的线上平台体系也在扩张，并变得复杂。多名用户反应，杰我睿早期仅有"杰我睿珠宝"一个小身手，后出于合规、扩大规模等多方探讨，以杰我睿为中心，形成了"杰我睿珠宝" "龙冶金" "金城金世界"三个中枢运营平台。
兑付危急爆发前，杰我睿还曾密集苦求商标。相关数据袒露，该公司共有 299 条商标苦求纪录，触及"亿公金""亿么金""杰喔睿""结我睿""杰我瑞""晴翎"等多个称呼。
同期，关联企业的注册本钱在短期内大幅跃升。数据袒露，杰我睿珠宝 2025 年 11 月注册本钱加多至 1100 万元；深圳市龙冶金业有限公司的注册本钱从 2025 年 4 月的 6 万元增至同庚 11 月的 1000 万元；"金城金世界"所属公司的注册本钱也在同期从 2000 万元飙升至 8000 万元。
层层加码的炒金游戏
领先仅为购买实体黄金而来的用户，在集合社群的握续运营、带领下，驱动来去并尝试平台的"新功能"。
用户提供的视频府上袒露，杰我睿责任主谈主员会向客户详确演示若何使用预订价、约价回收等交易器用。一位用户回忆，我方 2023 年时被社群宣传引诱，尝试破耗 20 元"预约"了一个订单。
"因为操作金额小、周期短，嗅觉就像在电商平台预约发货，齐全没特等志到这种作念法带有金融交易的性质。"该用户称。
开始，当金价波动轻松时，约价回收、预订价等功能，对用户更像是一种经管成本的器用，交易多以兑换什物黄金并提货终了。但在平台握续的带领和复杂法例的演化下，越来越多用户驱动左右这些器用进行黄金价钱投契。
第一财经记者在搪塞媒体上发现，杰我睿相关负责东谈主曾公开解释"空约"与"多约"的玩法。在一则驳斥恢复中，他对平台客户宣称：" 25 天（交货）时候，你赢面很大。"
在里面社群中，该负责东谈主及责任主谈主员也偶尔展示一些交易大户的"战绩"，宣传"家东谈主"若何"花小钱赚大钱"。在日益时时的跑路听说中，"阿腾"本东谈主时时晒出背后堆满金条的图片，并将其称为"秀肌肉"。在他的话语体系中，"靠我方赢""通宵暴富不是梦""公共随着我吃肉""花小钱办大事、懂的王人懂"等挑动性话术时时出现。
根据参与该交易的用户解释，这套机制构建了一个近似期货、押注金价走向的游戏。若看空金价，可取舍"约价回收"：商定在将来的某一日历，以特订价钱（举例 830 元 / 克）向平台卖出黄金，到期时若金价跌至 800 元 / 克，投资者每克可赚取 30 元差价。若看多金价，则支付定金预订黄金以"锁价"，到期支付全款，金价飞腾即可赢利。同期，用户可在一定要求下作废订单，举例支付 20 元 / 克定金锁价后，若金价飞腾导致亏欠，可取舍作废订单，仅损失定金。
自 2024 年起，黄金等贵金属价钱进入快速上行通谈，杰我睿加快扩张并将业务变得更为复杂，不休"加码"预订价与约价回收功能。
约价回收的交易法例，就在短期内经验了屡次调节。2024 年 7 月前，交货期设定为 14 天；尔后被延迟至 25 天，同期允许用户使用平台积分进行屡次展期，展期成本约为每克每天 1 积分。随着时候推移，展期期限不休拉长，以致出现了可展期向上一年的情况。此外，平台的交易时候也从原先的逐日 10 点至 24 点，延迟到 24 小时全天候交易。
为握续刺激交易活跃度，杰我睿还引入了一套复杂的激励体系。根据投资者提供的截图，参与圣诞等步履可取得积分、秒提卡、拆单券、全能碎屑等奖励。
积分是奖励系统的中枢。用户不错通过参与交易、平台步履取得积分，积分可用于兑换种种优惠券、包邮券乃至现款券；拆单券允许用户将大额订单拆分为多笔，以漫衍单笔尾款的支付压力；秒提卡应承加快提现到账经过；全能碎屑则专门用于延迟白银约价单的握有期限。
更进一步，杰我睿线上平台竖立起了一套严实的会员品级轨制，将用户行动深度绑定至成长体系。以黄金回收业务为例，用户依据累计回收黄金的数目，被分袂为"青铜回收家""白银回收家""黄金回收家"等十余个品级，不同品级对应不同的权力。
恰是在这一系列法例演进与激励加码的阶段，多量投资者被引诱入局。用户张明从 2025 年中期驱动深度参与多轮预订价家具交易，累计充值金额已达 130.49 万元，并向平台邮寄什物黄金 687 克、什物白银 717 克。限定当今，他平台的账户里，仍有 92 万余元本金，以及黄金 555 克、白银 717 克尚未完成兑付，触及总金额向上 160 万元。
失控的"对冲"
巨量的资金与贵金属，在杰我睿线上平台不休收集与流动。积水成渊之后，这些财富又是奈何运作的？
金州（深圳）讼师事务所讼师郭磊向第一财经分析，业内认为，杰我睿收取客户定金后，资金的具体流向与风险对冲时势可能有两种。第一种，是平台用客户的资金，在阛阓上采购现货，钟情于请托时赚取差价。但是，在金银价钱单边飞腾行情中，阛阓时时现货紧缺，平台难以足额采购，此模式难以握续。第二种则是金融对冲模式。平台将收到的客户"多单"（看涨订单），视为本人的风险敞口，为对冲将来价钱飞腾可能带来的请托亏欠，取舍在外部阛阓（如境外期货阛阓）竖立反向的"空单"头寸。
郭磊认为，严格趣味上的"对赌"，是指平台看成交易敌手方，径直与客户进行零和博弈。而杰我睿的模式更接近于作念市商，其贪图是通过外部阛阓对冲来经管风险。
该说法亦有侧面印证。旧年 11 月 22 日，责任主谈主员在 500 东谈主的大群中发音讯称，" 24 小时不关盘，对冲体系越来越熟识"。多名用户提供的截图袒露，该平台负责东谈主称，领先通过水贝当地雇主之间进行里面对冲，自后转为通过香港握牌公司进行外部对冲。
郭磊认为，在业务发展前期，杰我睿主要通过在水贝阛阓里面进行风险对冲来经管风险。可能的模式，是将来自散户客户的多空订单，在里面进行部分对消，剩余无法对消的净风险敞口，则寻求与水贝地区的其他大型商家进行"敌手盘"交易，以此将价钱波动的风险革新至同业。随着业务规模，尤其是白银预订价交易的急剧彭胀，水贝阛阓全体容量和敌手盘的邻接才智，已无法消化杰我睿飞速累积的无数净敞口（尤其是白银空头敞口），被动转向外盘。
不外，亦有水贝业内东谈主士认为，水贝的诸多料商当今风控相对不透明，不放弃杰我睿参与对赌的可能性。
这些操作王人隐身水面之下，执走时作难以为外界深入。按照多名用户的说法，杰我睿线上平台多通过私东谈主账户转账。具体旅途是，先根据小身手指引，通过外部支付渠谈向指定私东谈主账户转账，再将交易单号填写在小身手上看成左证，评释充值奏效。
到了后期，风险驱动失控。
2025 年 11 月后，杰我睿驱动任意开展白银交易，成为水贝地区少数提供此类管事的线上平台之一，并以" 24 小时交易、低工费、支撑订价"为卖点，引诱了很多白银交易生手。
用户李志就是这么的新入局者。他在平台注册约莫半年后，于 2025 年 12 月中旬驱动过问资金。由于平台生意价钱仅在海外大盘价基础上微加点差，且操作便捷、流动性较好，比较腹地什物交易溢价低、折价少，李志初度充值 19.7 万元并奏效提现约 20 万元（含盈利约 3000 元）后，再次于 2026 年 1 月 6 日至 8 日分批过问 30.8 万元。
但是，1 月 18 日前后，他苦求提面前，发现列队东谈主数已高达五六千东谈主且永劫候不见减少，提现苦求最终被驳回。
与李志一样，1 月起，赓续有平台用户发现，充值、提料的周期驱动变长。部分用户提供的信息袒露，提料白银的发货时候为 25~40 天。2026 年 1 月 15 日 10 点起，杰我睿白银罢手订价管事，改全款交易，交易时候由原来的 24 小时制改为 10-24 点。
对于这逐一会儿变化，张志腾在群中称，仓位太重，"几十吨的量上游接不动"，径直对冲出去，很容易被机构狙击。
1 月 20 日至 21 日，提现部队清静鼓动，平台兑付情况握续紧绷。平台更新法例，将逐日提现额度限定为 500 元、1 克黄金。1 月 25 日，杰我睿公告称，已主动苦求政府部门对一齐财富进行监管，并强调财富未被革新。1 月 27 日，杰我睿线上平台远离整个的用户群。
郭磊对第一财经说，当今，行业里面推测，由于贵金属握续飞腾，客户"预定买入"（多单）激增，而"预定卖出"（空单）少量，导致公司累积了巨大的单向风险敞口。
郭磊推测，为经管风险，公司很可能左右客户保证金，在境外阛阓（外盘）竖立了贵金属空头头寸进行对冲。但是，贵金属价钱的握续飞腾导致其外盘空单爆仓，产生无数亏欠。当盈利客户集合要求兑付（提现或交割）时，公司因外盘亏欠铺张资金，且濒临现货阛阓货源病笃、价钱高企的风物，无法自在兑付需求，最终激勉流动性挤兑。
交易性质若何界定？
杰我睿这类平台的金银预订价交易，在法律层面，是否属于类期货交易，性质应当若何界定？
广东法丞汇俊讼师事务所搭伙东谈主车冲向第一财经分析，当今事件仍存争议，警方也未发布隆重立案宣布。但根据初步判断，该平台的交易模式更接近"坐法期货"。他进一步解释，黄金在上海期货交易所及正规期货公司均有正当期货家具，而涉事平台骨子上自行组织了黄金期货交易，却并非国度批准的正当交易场面。
郭磊说，公安部门昔时查处水贝近似平台时，宽广取舍的是"坐法规划罪"。这主如若因为，这类平台未经国度批准，组织开展具有期货交易特征的"订价盘"业务，已涉嫌坐法规划期货业务。
他续称，案件在移送稽察院审查逮捕或审查告状阶段，罪名存在变更或加多的可能性。关节在于交易过程中是否存在诓骗行动。具体来说，如果平台在"昭着不具备践约才智"（举例，资金链已断裂、无执行现货可供交割）的情况下，仍然链继承取客户货款或保证金，那么这部分行动就可能被单独剥离出来，被定性为具有坐法占有贪图的"糊弄"。届时，案件可能以坐法规划罪与糊弄罪数罪并究。
对于案件中触及的"本金"与"升值部分"的判定，车冲认为，本金与收益的认定和追缴是处理此类案件的中枢问题之一。这里的关节前提，在于严格界定"收益"的性质：如果收益来源于真实、正当的阛阓交易行动，举例因所购黄金什物阛阓价钱飞腾而产生的当然升值，可能属于投资者的正当财产权力；但如果平台运作模式属于类期货，投资者赚取的"收益"并非来自真实财富升值，而是源于后期参与者的资金或平台操作价钱形成的杜撰盈利，那么这种收益在法律上不被认同为正当所得，可能被纳入"以息抵本"的核算范围。
郭磊向第一财经分析，在此类事件发生后，很多投资者发现，他们执行过问本金与平台系统袒露的收益之间存在较大差额。一朝进入法律身手，根据商量前例，法院正常不会依据平台袒露的账面金额来认定收益，而所以投资者执行的资金净流出看成损失筹画的基础。他解释，这是因为在复杂的滚动交易过程中，平台系统虽纪录了包括仓租、点差、返点等各项用度，但法院的中枢审查原则是依据客不雅的银行活水，筹画投资者累计向平台过问的整个资金总数，减去其累计从平台奏效索要的整个资金总数，两者的差额才会被认定为执行损失。
（王晶、李生、张明、李志均为假名；第一财经记者蔡真、实习生朱凌捷对本文亦有孝敬）天元证券公司-实盘配资运行说明与交易认知
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