天元证券公司-实盘配资运行说明与交易认知九目化学北交所IPO：与母公司万润股份“相互输血”？搪塞账单远超采购额激发落寞性质疑

近日，烟台九目化学股份有限公司（以下简称“九目化学”）在北交所首发上市的请求已完成首轮问询，激发市集关注。

九目化学是专注于OLED前端材料研发、坐褥和销售的专精特新“小巨东谈主”企业，控股推动是中节能万润股份有限公司（以下简称“万润股份”，002643.SZ）。招股书所示，九目化学拟募资11.5亿元，用于OLED清楚材料偏执他功能性材料面目（二期）与研发中心面目的建立，有望成为北交所新的“募资王”。

值得庄重的是，这已是九目化学第二次向A股发起冲刺。九目化学的上市经由始于2023年8月，办法为深交所创业板。2024年2月开动上市指点，直至2025年7月，万润股份发布公告示意，九目化学的上市办法由深交所创业板变更为北交所。

也正因如斯，这次九目化学的IPO引人注目。尤其是“改谈”这一行为，成为这次IPO市集详实的焦点。‌

市集大批合计。九目化学上市办法改谈与万润股份自己功绩波动推敲。财报数据清楚，万润股份2024年的扣非净利润同比大幅着落71.87%至2.02亿元。

2024年，九目化学的扣非净利润为‌2.46亿元‌，万润股份握有九目化学‌45.33%‌ 股权。万润股份按权柄享有九目化学的扣非净利润约‌1.12亿元‌，这部分收益占万润股份自己扣非净利润的比例高达‌55%‌，已杰出关连分拆上市的监管红线。因此，九目化学若思上市，只得变更办法。

彼时，万润股份不仅濒临功绩波动的压力，资金压力也在握续加多。2024年，公司钞票欠债率大幅加多，从上年同期的24.40%增至26.62%，且自己还有中节能万润（蓬莱）新材料等多个面目需要资金进入。

基于此，市集有不雅点合计，在自己功绩承压时，坚握将最有思象力的业务分拆上市，或能为母公司带来转折的资金救助与本钱收益。这使得分拆上市的中枢驱能源，被解读为“助力子公司当然发展”转向了“遁入母公司监管红线”的被迫遴荐。

针对上述市集温雅，记者致电万润股份并发送采访函。万润股份接线的使命主谈主员示意“不浅陋摄取采访”。

连年来，九目化学自己的功绩增长弧线也出现了裂痕。招股书清楚，2022年至2024年，公司营收和利润均握续增长。但进入2025年，公司功绩握续着落。2025年前三季度，公司交易收入同比着落17.36%，归母净利润同比着落23.41%。

与此同期，九目化学的客户相聚度较高。2024年，公司上前五大客户的销售收入占比达77.45%，其中对第一大客户三星SDI的销售占比高达47.37%，已接近组成“要紧依赖”的监管红线。北交方位问询中亦对九目化学的功绩可握续性及客户踏实性残酷问询。

此外，九目化学与万润股份之间的关联关系，相似激发了市集对九目化学落寞性的质疑。公开贵寓清楚，2024年，九目化学向万润股份采购原材料的金额为1386.25万元，但当期对万润股份的搪塞账款余额却高达2471.70万元，杰出了2024年全年的采购额。轨则2025年一季度，万润股份仍排在九目化学关联方搪塞款项的首位。

市集有不雅点合计，这组成了一种隐性资金救助关系：关于九目化学，叠近几年公司借款加多、现款流波动等情况，其过往呈现的功绩态势，或在一定进程上依赖于控股推动的非市集化救助；而关于万润股份，在自己功绩下滑、有面目需要进入的配景下，为九目化学提供变相的免息融资，或将加重万润股份自己的资金压力。九目化学也因“是否落寞于控股推动”被北交所问询。

针对上述市集温雅，记者同期致电九目化学与万润股份并分散发送采访函。万润股份接线的使命主谈主员示意“不浅陋摄取采访”。轨则发稿，九目化学未进行陈说。